2021年头两个月，金价走势“旺季不旺”，连续下行创出逾半年新低，白银走势则明显较黄金更为抗跌，在走势的背后，金银实物投资需求的风向标—ETF基金持仓也出现明显分化，全球最大的黄金ETF——SPDR黄金信托持仓已经回落至去年5月份以来最低点，较峰值回落200余吨，最大的白银ETF——iShares白银信托，持仓量在今年2月初飙升后，目前仍然处于历史高峰区域。

金银投资需求分化，除了市场对未来利率环境的预期变化，以及对冲基金、银行等专业机构“聪明钱”基于宏观周期判断的推波助澜，还有一个少有人注意到的趋势性因素，那就是美国市场个人投资者对白银投资的兴趣。

去年以来由于疫情等因素的影响，美国出现了个人投资者跑步入场的风潮，全年股票新增开户数上千万，是美国金融史上前所未有的纪录，这些个人投资者当然也不局限于股票，在商品、数字货币等另类资产市场也开始产生举足轻重的影响，而他们的投资行为，与我们印象中的传统散户有很大区别，举例而言，传统散户一般会“老老实实”关注券商分析师报告或投资建议，小心谨慎一点点投入市场，而美国金融市场这批新散户，主体是千禧年前后出生的年轻人，对待投资的态度则大相径庭。一方面，他们对传统金融机构有很强的排斥感，对“华尔街”有天然的敌视；另一方面，他们对待投资犹如打游戏一样喜欢“热闹”，意见领袖振臂一呼，年轻人们就会坚定“入场”，这种显著的“羊群效应”，大部分情况下都难逃被割韭菜的下场，但也往往因其短时间内集中资金推动行情的风格，让缺乏准备的专业机构狼狈不堪。

去年末以来美国金融市场的几个大事件，如美股游戏驿站多空对决、比特币暴涨，都是这种投资者结构变迁的直接产物。

白银，同样是这一市场结构变化的受益者，在一些美国散户“带头大哥”的号召下，白银投资有了“故事”可讲，成为小散户与持续压制白银价格的华尔街大庄家，如传说中的摩根士丹利对决，持续买入白银ETF，就是这场对决的手段。

搭上了美国投资者“新老交替”潮流的白银，由于其低廉的价格和有吸引力的“题材”，有望在未来相当长时期内成为美国市场散户群体中的热门投资标的，这些散户的买入持有需求积少成多，在中长期有望表现出对白银行情的支撑作用，金弱银强的格局，也因此将持续更长时间。